Доходность по российским облигациям сроком 10 лет снижается

Доходность 10-летних ОФЗ России превысила 16%, достигнув самого высокого уровня с февраля 2025 года, что обусловлено значительным внутренним выпуском и неопределенностью бюджета. Отрезанный от международного финансирования санкциями, Кремль полагается на дорогие местные займы для финансирования своей военной экономики. В течение следующего десятилетия обслуживание долга, по прогнозам, будет потреблять не менее 15% валового внутреннего продукта. Ожидается, что расходы на оборону в этом году вырастут до 5 триллионов рублей, что примерно на 40% выше первоначального бюджета. В результате дефицит бюджета увеличился до 6 триллионов рублей за первые пять месяцев года, превысив целевой показатель на 2026 год примерно на 60%. Несмотря на достижение потолка государственного долга, парламент поспешно принял законодательство, разрешающее дополнительное заимствование в размере от 2 до 3 триллионов рублей. Тем временем Банк России недавно снизил ключевую процентную ставку до 14,25%, предупредив, что структурные первичные дефициты бюджета, продолжающиеся до 2029 года, могут потребовать ужесточения денежно-кредитной политики в будущем.

Доходность 10-летних российских ОФЗ снизилась до 14,6% с четырехмесячного максимума 15,2% с конца октября, поскольку повышение налогов и восстановление цен на нефть смягчили фон увеличения предложения ОФЗ. Увеличение объема федеральных расходов в связи с вторжением России на Украину заставило Кремль повысить НДС для бюджета следующего года, что, как ожидается, принесет дополнительные доходы в размере 1,2 трлн рублей. Прогноз по государственным доходам также поддерживался ростом цен на сырую нефть после приостановки увеличения добычи, сигнализированной членами ОПЕК+ на следующий год. Эти события временно компенсировали ухудшающийся фискальный фон для России, поскольку медленный рост заставил правительство заявить о росте заемных средств на 46% в этом году. ОФЗ также испытывали давление из-за высоких процентных ставок Банка России в борьбе с высокой инфляцией. Основная ставка составляет 16,5%, и ЦБР отказался от еще одного снижения ставки в этом году из-за рисков увеличения инфляции.

Доходность 10-летних российских ОФЗ снизилась до 14,6% с четырехмесячного максимума в 15,2%, зафиксированного в начале октября, отражая поддержку российских активов на фоне благоприятных геополитических событий. Президент США Трамп отметил, что президент Украины Зеленский должен принять более выгодные условия для завершения войны с Россией, в то время как лидеры ЕС столкнулись с препятствиями в использовании замороженных российских активов для поддержки Украины. Эти события принесли некоторое облегчение ОФЗ после того, как увеличение предложения облигаций и повышение процентных ставок вызвали падение российского долга с августа. Проект бюджета на следующий год отражает выделение 13 трлн. рублей, или 40% федерального бюджета, на оборонные расходы в условиях войны России с Украиной, что больше, чем указано в предварительных документах, для продления периода обильных расходов федерального правительства России. Плоские расходы совпали с рисками для доходов государства в условиях замедления экономики России, низких цен на российские товары при сильном рубле и высоких процентных ставок Центробанка.