Рост заработной платы в еврозоне замедлился до 2,5% в I квартале

Договорные зарплаты в зоне евро выросли на 2,5% в годовом исчислении в первом квартале 2026 года, замедлившись с пересмотренных 2,9% в предыдущем периоде и значительно ниже пика в 5,6% в 2024 году. Это замедление предоставляет некоторое облегчение чиновникам Европейского центрального банка, обеспокоенным рисками инфляции из-за конфликта в Иране, потенциально позволяя центральному банку избежать агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики, пока он оценивает вторичные эффекты энергетического шока. Резкий рост цен на нефть и газ уже подтолкнул инфляцию в зоне евро до 3%, выше целевого уровня ЕЦБ в 2%. С учетом вероятных дальнейших увеличений чиновники сигнализировали о возможных повышениях ставок на заседании в июне. Однако некоторые сторонники предостерегают, поскольку недавние данные PMI указывают на резкое экономическое сокращение, которое может ухудшиться при более жесткой денежно-кредитной политике.

Выросшие согласованные зарплаты в зоне евро увеличились на 2,95% в годовом исчислении в четвертом квартале 2025 года, ускорившись по сравнению с пересмотренными вверх 1,89% в предыдущем квартале, что сигнализирует о росте заработной платы, но остается значительно ниже пика в 5,4%, наблюдаемого в 2024 году. Восстановление поддерживает мнение ЕЦБ о том, что нет немедленной необходимости в дальнейшем снижении процентных ставок, поскольку динамика заработной платы остается согласованной с постепенным ослаблением инфляционного давления. После того как ЕЦБ удерживал свою процентную ставку по депозитам на уровне 2% на пятом подряд заседании, президент ЕЦБ Кристин Лагард подчеркнула необходимость тщательного мониторинга зарплат, учитывая их влияние на инфляцию в сфере услуг, которая остается выше 3%. ЕЦБ ожидает, что инфляция стабилизируется около целевого уровня в 2% по мере умеренного роста заработной платы, хотя видит риск более медленного ослабления зарплат как угрозу для инфляции. В то же время, политики насторожены по поводу чрезмерного замедления роста зарплат, поскольку инфляция в зоне евро упала до 1,7% в январе и прогнозируется, что останется около или немного ниже 2% в ближайшие годы.

Согласованные заработные платы в Еврозоне выросли на 3,95% по сравнению с прошлым годом во втором квартале 2025 года, ускорившись с пересмотренных вверх 2,46% в предыдущем квартале, усложняя путь Европейского центрального банка к процентным ставкам. ЕЦБ подчеркнул, что снижение инфляции до своей цели в 2% зависит от более медленного роста заработной платы и снижения ценовых давлений в сфере услуг, где инфляция остается около 3%. В то время как Бундесбанк отметил сильный рост немецких заработных плат в этом квартале, он также ожидает замедления впереди, поскольку инфляция снижается, а экономика остается слабой. Собственный инструмент отслеживания заработной платы ЕЦБ указывает на более слабый рост заработной платы в следующем году, что дает некоторое успокоение. Тем не менее, недавний скачок подчеркивает, почему политики остаются осторожными относительно дальнейшего снижения ставок. Рынки широко ожидают, что ЕЦБ сохранит свою ставку по депозитам на уровне 2% в сентябре, продолжая паузу после года снижений, хотя некоторые чиновники считают, что дополнительные снижения должны оставаться вариантом.